長和（00001）分拆屈臣氏IPO押後：
中證監過關，卡喺數據安全審批

過咗中證監一關，
但仲有一關未放行

據 10 月 4 日外電報道，長和分拆屈臣氏於香港及倫敦雙重上市嘅計劃，已經押後至明年。報道引述消息人士指，屈臣氏嘅 IPO 已獲中國證監會批准，惟仍待取得中國數據安全監管機構放行；另有 3 名消息人士向該外電表示，因為亞洲區內嘅監管複雜情況，上市計劃已被擱置。

呢度要分清楚兩個關卡。中證監嗰關，涉及內地企業境外上市嘅備案程序；數據安全嗰關，就係另一套審視，關注企業手上嘅用戶資料點樣處理、點樣跨境流動。兩關由唔同監管主體負責，標準亦唔一樣——過咗前者，唔等於後者會自動放行。

報道亦提到，長和早於今年 7 月已經表明，未就屈臣氏集團 IPO 事宜或時間表作出決定。換句話講，由頭到尾，公司官方口徑都係「未有決定」，市場上嘅上市時間表，一直係傳媒引述消息人士嘅說法。

屈臣氏係一盤幾大嘅生意？

要理解呢單分拆嘅份量，先睇屈臣氏本身。屈臣氏集團成立超過 180 年，在全球 31 個市場經營 12 個零售品牌，擁有超過 1.7 萬間實體及網上商店，港人熟悉嘅屈臣氏、百佳、豐澤都屬於旗下（據港台 2025 年 11 月 21 日報道）。報道亦指，屈臣氏擁有英國藥妝品牌 Superdrug 及 Savers，以及德國 Rossmann。

財務上，據長和 2026 年上半年業績（8 月 13 日公布），零售業務收益 1,077.31 億元，除息、稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）86.81 億元，按呈報貨幣計兩者都升 9%。喺長和眾多業務之中，零售係表現穩健嘅一塊。

資料來源：公司公布及傳媒報道。市值屬報道數字，非官方確認，或隨市況及最終定價變動。

原本嘅盤算：
籌 20 億美元、淡馬錫退場

按報道，屈臣氏原本打算透過 IPO 籌集 20 億美元，並讓新加坡主權基金淡馬錫（Temasek）出售其手上嘅股份。淡馬錫係喺 2014 年 3 月，以 440 億港元向當時嘅和黃購入屈臣氏 24.95% 股權，係屈臣氏除長和以外唯一嘅主要股東。

今年 1 月，市場一度傳出長和即將啟動屈臣氏 IPO，並已選定高盛、瑞銀操刀，最快今年內完成香港及倫敦雙重上市。其後長和多次澄清未作決定。到 10 月，最新講法變成「押後至明年」。

對一間母公司嚟講，分拆零售旗艦上市有兩層意義：一是可以為業務引入獨立估值，二是股東（包括淡馬錫）有機會套現。如果交易係為咗讓主要股東退場，時間表就更加敏感——市場氣氛、估值窗口同監管審批，三者缺一都行唔通。

由傳聞到押後：
一年時間線

資料來源：傳媒報道及公司公布。除公司正式公告外，其餘屬市場消息，未經公司確認。

點解「數據安全」會成為關卡？

屈臣氏喺內地有大量門店，亦累積咗龐大嘅會員同消費者資料。當一間掌握大量用戶數據嘅公司要喺境外上市，內地對數據處理同跨境流動嘅合規要求，就會成為審批嘅一部分。呢個審視，同境外上市嘅備案程序係兩件事，需要分別過關。

所以「中證監批准」同「可以上市」並唔係同一件事。對散戶嚟講，呢種「一關接一關」嘅審批結構，意味住上市時間表本質上係不可控嘅——就算公司同投行都準備好，任何一關未放行，交易就要等。

值得留意嘅係，屈臣氏唔係孤例。報道提到，近期多間公司暫停或押後上市，原因各有不同，但都指向同一個背景：監管同市場氣氛，正同時收緊。

融資創新高、破發率急升——
新股市場嘅兩副面孔

屈臣氏選擇「等」，同今年港股新股市場嘅矛盾局面有關：融資額創新高，但破發率同時急升。

據 Wind 數據，2026 年第 3 季港股有 31 隻新股上市，首日破發 14 隻，首日破發率約 45.16%；而上市至今破發就有 19 隻，破發率升至 61.29%。拉闊到首 3 季，116 隻新股當中，首日破發 26 隻（22.41%），但截至 9 月 30 日，破發數量已增至 61 隻，破發率 52.69%——即係話，每兩隻新股，就有一隻以上跌穿發行價。

資料來源：財華網 2026 年 10 月 2 日報道引述 Wind 數據。破發指股價跌穿發行價。

但另一邊廂，融資端卻熱得燙手。2026 年首 3 季，港交所 IPO 募資額分別為第 1 季 1,103.92 億元、第 2 季 995.73 億元、第 3 季 1,756.01 億元，合計約 3,855.66 億元；第 3 季單季係 2018 年第 4 季以來最高。德勤亦喺 9 月 24 日上調全年香港 IPO 集資額預測至 4,800 億元。

市場人士點解釋呢種落差？綜合報道，有幾個說法：新股供給過多（首 3 季 116 隻，較上年同期大幅增加），增量資金追唔上；AI 同硬科技股喺定價階段已包含過度樂觀嘅預期；資金成本高企之下，投資者持有新股嘅耐心縮短。有美資銀行家更直言，市場「只對 Anthropic 以外嘅公司無興趣」，反映資金高度集中喺少數 AI 題材。

同一時間，多間公司暫停或押後上市：英國加油站公司 EG Group、核能公司 Holtec、智能戒指公司 Oura，以及數據中心公司 SB Energy，都喺近期暫停美國上市計劃；OpenAI 亦押後 IPO。呢個背景，正好解釋點解一單準備咗成年嘅分拆，會選擇「等一等」。

想了解 AI 獨角獸估值點睇？可參考 Anthropic 傳上市、市銷率拆解。

散戶睇分拆股／新股：
三個查核位

屈臣氏上唔上、幾時上，散戶控制唔到。但一旦真係招股，以下三點值得落單前查清楚。

一、流通量同定價基礎。分拆上市後，母公司通常仍然持有大部分股權，市場上流通嘅股份（free float）可以好少。流通量細，股價上落就更容易被少量成交推動。睇招股書時，要留意發售股份佔總股本幾多、有冇禁售期安排。

二、估值對照同業。報道指屈臣氏市值約 300 億美元，但「市值」屬報道數字，實際要用招股定價去計。零售股嘅估值，一般會用市盈率（P/E）或市銷率（P/S）同全球同業比較，睇下係貴定平。FinKit 嘅 IPO 估值計算機 同 股票估值計算機 可以按收入、盈利同市值，快速計出倍數做對照。

三、期望值，而唔係「名牌就實得」。抽新股嘅實際回報，係「中籤率 × 首日（或持有期）盈虧」。今年 9 月底同日掛牌嘅新股就係現成例子：有隻超購逾 70 倍嘅新股，照樣首日破發。超購倍數高，代表需求旺，唔代表上市後一定賺。落單前，先用期望值框架計一計「最壞情況輸幾多」，比單睇名氣實際。

參考： 4 新股首日 3 隻潛水：超購倍數唔係勝率。

常見問題

一句總結

屈臣氏分拆卡喺數據安全審批，表面上係一單公司新聞；但放喺 2026 年嘅新股市場背景，佢更似一個縮影：融資額創新高嘅同時，破發率亦急升，資金高度集中喺少數題材，連優質資產都要揀時機。對散戶嚟講，與其追問「幾時上」，不如趁未招股，先練好睇招股書、計估值、計期望值呢三樣基本功。