4新股首日3隻潛水：
超購倍數唔係勝率（06731／09607／03228／03757）

四隻新股首日實況——
開市同上午已經唔同畫面

同一日上市，四隻股嘅走勢都可以好唔同。下表係招股價、開市價同上午 10 時價位嘅對照（一手盈虧未計佣金、印花稅等交易費用）：

值得注意嘅係景旺電子：開市跌 7%，之後由 64.20 元低位一路拗上 73.30 元，變成升 4.9%。即係話「開市潛水」同「收市潛水」係兩件事，用開市一刻嘅價位判斷全日結果並唔可靠。

超購倍數高，
係唔係等於首日穩賺？

四隻新股嘅認購反應差距好大，把數據同首日表現並排睇，就知「超購倍數＝勝率」呢個講法唔成立：

由 207 倍到 2.39 倍，首日表現完全冇跟住倍數排序：超購最多嘅升，超購最少嘅跌得最傷，中間兩隻一升一跌。原因係首日價格係由幾個因素一齊決定——定價相對 A 股價嘅水位、基石投資者佔比、國際配售反應、行業氣氛、貨源集中度。超購倍數只反映其中一面（散戶需求），單獨用佢做判斷，等於用一個指標去猜四個變數。

值得留意嘅反例仲有基石：景旺電子嘅基石投資者認購約佔全球發售 47.69%、羅博特科約 35.2%，即係街貨相對少、理應較易企穩，但兩隻首日同樣受壓。呢個說明「基石比例高」唔等於「股價有護盤」。

抽新股嘅期望值——
中籤率乘一手盈虧

抽新股有「中」同「唔中」兩種結果，所以應該睇期望值：期望值＝一手中籤率 × 一手盈虧。用上午 10 時價位計：

把四隻各抽一手、並假設全部中籤，總入場費係 35,704 元，以上午價位計帳面虧損 1,694 元，即約 −4.7%；若只睇開市一刻，虧損係 1,620 元。呢個數字未計佣金、印花稅同（如用孖展）利息，實際成本會再高少少。

彤程新材係一個典型例子：一手中籤率 100%，即係認購一手幾乎必定中籤，而佢今日跌 10.9%。相反景旺電子一手要中籤只有 3%，即使股價最終升 4.9%，換算成期望值只係 +10 元。呢個就係「抽得中」同「抽得值」嘅分別——中籤率高，往往係市場認為定價已經冇乜水位嘅訊號。

對照 9 月 21 日上市嘅星環科技（06727）：一手入場費 4,949 元、一手中籤率 10%、暗盤一手蝕 62 元，換算期望值約 −6 元/抽，接近打和。可見抽新股唔係「必賺」嘅習慣動作，而係一個期望值有可能係負數嘅決定。

一手入場費差 10 倍，
本金效率唔可以唔理

今批新股嘅一手入場費差距極大：本末科技 2,181.78 元、彤程新材 4,444.38 元、景旺電子 7,058.47 元、羅博特科 22,019.85 元。羅博特科一手嘅本金，等於本末科技十手。同樣一個「蝕幾百元」嘅結果，佔用嘅本金完全唔同：

• 本末科技：賺 114 元，投入 2,181.78 元，回報 +5.2%。
• 羅博特科：蝕 1,670 元，投入 22,019.85 元，回報 −7.6%。
• 彤程新材：蝕 480 元，投入 4,444.38 元，回報 −10.8%。

入場費高嘅新股，好多投資者會用孖展去抽，一來利息係額外成本，二來中籤率低嘅情況下，即使幸運中籤，抽到嘅股數亦可能唔足以抵銷利息。加埋部分渠道嘅認購手續費（即使唔中籤都可能要付），期望值會進一步向下。所以評估抽新股，唔可以只睇「一手賺幾多」，要同時睇「要動用幾多本金、佔你可動用資金幾多」。

A+H 折讓三至四成，
唔係「水位」咁簡單

今批四隻之中，三隻係 A+H 上市（彤程新材上交所 603650、景旺電子上交所 603228、羅博特科深交所創業板 300757）。把 A 股價按當日匯率折算成港元，再同 H 股價比較（1 人民幣約兌 1.1696 港元）：

H 股折讓三至四成，好多人第一反應係「同一間公司，香港平咁多，係唔係執到寶？」實際上折讓係 A+H 公司嘅常態：內地同香港市場資金唔可以自由流通、投資者結構同估值習慣唔同，所以同一間公司、兩邊股價長期存在差距。9 月 21 日上市嘅星環科技（06727），H 股相對 A 股嘅折讓一度約 63%，首日同樣破發。折讓大唔代表一定會收窄，H 股亦唔可以換成 A 股，唔應該當成套戥機會。

暗盤「肥手指」事件——
暗盤價唔可以當真價

今批新股上市前夕嘅暗盤交易，出現咗一個值得記住嘅場面：彤程新材招股價定為 44 元，輝立交易場嘅暗盤開市未幾突然暴瀉，最低見 0.985 元，即較定價低 97.76%，以每手 100 股計，帳面一度蝕 4,301.5 元。輝立其後證實，該異常價位確實錄得非常小量成交。

最終三個暗盤交易場嘅收市價係 36.14 元至 36.74 元，跌幅 16.5% 至 17.9%；本末科技暗盤則升 3.4% 至 4.4%，景旺電子跌約 6.2% 至 6.3%，羅博特科三個場都收 428 元（跌 1.83%）。

呢件事嘅實用教訓有兩點。第一，暗盤流通量低，價位可以極端偏離合理範圍，睇暗盤要一齊睇成交量，唔好只睇價。第二，有投資者習慣掛遠離市價嘅限價單（所謂「執死雞」），今次正正示範咗呢類價位可以真係成交——掛 1 元接貨嘅人，係以一個自己都未必預期嘅價格成交。

落單前三個問題，
三十秒就答得完

第一問：期望值係正定負？用一手中籤率乘一手盈虧，再減去手續費同利息。若果結果係負數，抽嘅理由就唔應該係「抽新股好賺」，而係「我睇好呢間公司上市後嘅表現」——兩者係完全唔同嘅決定。

第二問：一手要動用幾多本金？入場費佔你可動用資金嘅比例、要唔要用孖展、利息成本幾多，全部要先算清楚。一手 2 萬元嘅新股，同兩千元嘅新股，風險完全唔同級數。

第三問：你打算幾時走？如果打算首日或暗盤即走，就要接受價位隨機性極大；如果打算長線持有，就要回到基本面——睇收入增長、毛利率、客戶集中度、行業定位，而唔係睇超購倍數。FinKit 嘅新股資料頁已收錄本批新股嘅招股數據，可以逐項對照。

常見問題

Q1：超購倍數高係唔係代表隻股好？唔係。超購倍數只反映認購需求，唔反映定價、貨源同基本面。今批 207.56 倍嘅升、2.39 倍嘅跌最多，已經說明兩者冇穩定關係。

Q2：一手中籤率 100% 係好事定壞事？多數情況係認購反應平淡嘅訊號，即定價相對市場預期已經冇乜水位。今次彤程新材一手中籤率 100%，首日就係跌幅最大嘅一隻。

Q3：暗盤跌，首日一定跌？唔一定。景旺電子暗盤跌約 6%，首日開市跌 7%，但之後拗上，最終升 4.9%。暗盤只係其中一個參考。

Q4：之後仲有新股？有。歡創科技（06802）預計 9 月 30 日上市，固定發售價 58.85 元，每手 100 股，一手入場費約 5,944.35 元，屬掃地機器人空間感知零部件供應商。用同一套三問去評估，比跟熱度抽更實際。

結語：
抽新股係一個決定，唔係一個習慣

四隻新股同日掛牌，三隻首日潛水，但四隻嘅基本面、定價同市場反應都唔同——所以結論唔應該係「新股唔抽得」，而係「每一次都要分開計」。超購倍數、暗盤價、H 股折讓呢三樣最常被引用嘅指標，今日就分別出現咗反例。

最實用嘅做法係把決定倒轉嚟做：先算期望值同本金佔比，再睇基本面，最後才問「呢隻抽唔抽」。順序調轉，就會變成「先決定抽，之後先搵理由」，賺蝕都係靠運氣。