政府用人民幣找數：
「去美元化」疑慮下，港元、存款、按揭有何影響？

五日之間，官方講了什麼

9 月 16 日：《五年規劃》公布，提出強化香港作為全球最大離岸人民幣樞紐的功能，包括推動更多合適場景以人民幣支付政府開支，並把人民幣業務資金安排額度擴大至 5,000 億元人民幣、年期增至 3 年。

9 月 18 日：行政長官李家超在電台節目舉例，可用人民幣支付公務員到內地培訓的部分費用，向內地購買東江水亦可作為起步點，同時表示不需要急於求成。財經事務及庫務局局長許正宇在政策措施記者會上指出，政府一直有在不同場景收取人民幣，包括發行人民幣債券、修訂條例容許以人民幣繳付股票印花稅，形容增加使用場景是「水到渠成、順理成章」。

9 月 23 日：財政司副司長黃偉綸表示，以人民幣支付部分政府開支，可以省卻兌換及交易成本，同時提到政府發債投資北部都會區屬長遠回報的安排。

9 月 24 日：許正宇在電台節目回應外界關注，強調此舉並非貨幣政策上的「質變」，而是在現有基礎上的「量變」，目的是打通離岸人民幣的收支循環；就外界擔心影響港元地位或聯繫匯率制度，他指兩者「絕對扯不上關係」，屬「兩回事」。他重申政府開支與主要稅收仍以港元為主，人民幣佔政府整體開支的比例「一定係唔高嘅，核心一定係港幣」。

許正宇亦提到會研究以人民幣支付東江水，以及內地機構提供的公務員培訓服務費用，理由是安排可免除轉匯過程、降低匯率兌換風險；在配套方面，金管局正推動引入「七天離岸人民幣流動資金投標機制」、研究發行離岸人民幣短期債務工具，並推進人民幣櫃檯納入港股通。

「去美元化」憂慮從何而來

疑慮主要來自兩層推論：一是政府主動增加人民幣的使用場景，是否意味港元角色逐步被取代；二是全球近年確有分散美元資產的討論，香港的做法容易被放入同一個框架閱讀。有媒體以「去美元化」為題作出專題討論，亦有報章社論提醒，推行人民幣支付政府開支應按部就班、控制風險。

要把討論拉回可核對的層面，先要分開三個概念：支付貨幣（一筆交易用什麼貨幣結算）、法定貨幣與記帳單位（稅收、薪酬、法定費用用什麼貨幣計價與計帳）、以及匯率制度（港元與美元掛鈎的機制本身）。三者的法律與政策基礎並不相同，改動其中一項，並不等於自動改動另外兩項。

機制拆解：為何官方形容為「量變」

香港的聯繫匯率制度自 1983 年 10 月起實施，金管局在 7.75 至 7.85 之間提供強弱方兌換保證，港元利率亦因此大體跟隨美元利率走向。這是一項制度性安排，並非由個別部門的支付習慣決定。以 9 月 24 日報價計算，美元兌港元報 7.8423，仍處於兌換保證區間之內。

從政府帳目角度看，收入以港元為主（利得稅、薪俸稅、差餉及大部分印花稅），開支同樣以港元為主（公務員薪酬、社會福利、教育、醫療）。所謂「收支匹配」的邏輯是：政府已持有或將收取人民幣（例如發行人民幣債券、以人民幣繳付的股票印花稅），若某些支出本身以人民幣計價（東江水、內地機構提供的培訓服務），直接用人民幣支付，便可免去一兌一換的中間步驟，同時減少兌換成本與時間差風險。

換句話說，這是把手上已有的貨幣，用回它原本的用途；而不是把整個政府帳目的計價貨幣由港元改為人民幣。

香港的人民幣底子有幾厚

政策可以討論，數據則可以核對。以下是近月公開資料：

換一個角度看：東江水三年合計約 158 億元，即每年約 50 億元水平，與政府每年數以千億元計的整體開支相比，屬明確的「比例不高」；而香港人民幣存款規模已達 1.1 萬億元人民幣，市場本身有足夠的資金池承接相關支付安排。

同你的荷包有什麼關係

制度層面的討論，最終要落回個人層面才有意義。以下四項，是這一輪政策討論中與香港市民最直接相關的部分。

一、按揭供款。聯繫匯率制度維持，意味港元利率仍以美元利率為主要參照。9 月 17 日滙豐、中銀香港、渣打及恒生維持最優惠利率不變，P 按實際息率維持在 5 厘水平；H 按則跟隨一個月香港銀行同業拆息（近期約 2.90%）。用按揭計算機輸入自己的貸款額與年期，可直接比較兩種定價在同一利率情境下的供款差異。

二、存款。港元與人民幣定存的回報結構不同：人民幣存款的總回報是「利息 + 匯率變動」，兩者可以互相抵銷。以 9 月 24 日報價計，每 100 港元兌約 85.6 元人民幣；對比 20 個月前約 94 元的水平，港元兌人民幣的購買力下跌約 9%。換言之，過去一段時間持有人民幣資產的人，除利息之外還多了一段匯率收益；同樣的邏輯反過來，一旦人民幣回軟，匯率部分亦會侵蝕利息。用外幣匯率換算可即時查核任何金額的兌換結果。

三、北上消費與內地支出。人民幣走強，同等港元可換取的人民幣減少，對經常北上消費、繳付內地學費或供養內地親屬的人來說，實際成本上升。若屬持續性支出，可考慮分批兌換、把兌換時間拉長，減少單一時點進場的風險，而不是一次過換足全年需要。

四、投資。政策方向之一是推進人民幣櫃檯納入港股通，市場上亦已有人民幣計價的雙櫃檯股票、點心債與人民幣基金。這些工具為投資者提供了多一種貨幣選擇，但渠道增加不等於回報增加——貨幣分散同樣要面對匯率風險，並且要計入交易成本與流動性差異。

歷史參照與要留意的風險

聯繫匯率制度並非首次面對質疑。1983 年實施以來，制度經歷 1997 年亞洲金融風暴、2008 年環球金融危機及多次外圍利率與地緣政治衝擊，一直維持運作；金管局亦多次重申無意改變。另一方面，市場上確曾出現改革建議：8 月 4 日，香港證券及期貨專業總會建議研究擴大 7.75 至 7.85 的波幅區間、建立「一籃子貨幣」錨定機制，政府並未採納。

同一次《施政報告》亦提出，金管局會研究外匯基金適度增持黃金。此舉屬資產配置多元化的考慮，與匯率制度是兩件事，不宜混為一談。

對個人理財而言，真正的風險通常不是「制度某日突然改變」，而是兩件事同時發生：手上所有資產集中在單一貨幣，以及用短期心態處理長期負債。前者承受匯率波動，後者承受利率波動，兩者都可以在事前用配置與年期管理降低影響。

三個自查步驟

第一步：核對貨幣錯配。列出主要收入貨幣、負債貨幣與資產貨幣。若收入與按揭同為港元，匯率制度維持對你的即期影響有限；若負債或收入涉及外幣，則需要另外評估。

第二步：計算單一貨幣佔比。把現金、定存、股票、基金按計價貨幣分類，看看單一貨幣佔總資產的比重。比重沒有標準答案，但如果某一種貨幣佔比高到自己無法承受其匯率波動，就是需要調整的訊號。

第三步：分清用途與投機。因實際需要而持有人民幣（北上支出、內地學費、跨境業務），與因為預期升值而持有人民幣，是兩種不同的決定。前者看現金流需求與時間表，後者要接受匯率可升可跌，並且不應佔用短期需要動用的資金。用個人理財分析可一次過輸入收支與資產，檢視整體結構。

常見問題

問：政府以人民幣支付開支，代表港元會與美元脫鈎嗎？
答：兩者沒有必然關係。財經事務及庫務局局長許正宇已回應指，增加人民幣支付場景與聯繫匯率制度「絕對扯不上關係」，並強調政府開支與主要稅收仍以港元為主，人民幣佔比「一定係唔高」。聯繫匯率屬制度安排，任何改動都需要正式的政策決定，並非由支付習慣帶動。

問：我應該即刻把港元存款轉為人民幣嗎？
答：這個問題取決於你的用途與時間表，而非政策新聞。人民幣資產有匯率風險，而匯率可升可跌；若沒有實際人民幣支出需要，把大部分資產轉為單一外幣，等於以一個觀點換走原有的分散。較穩健的做法是先確定用途，再決定金額與分批時間。

問：人民幣升值是否一定對香港有利？
答：要視乎角色。對持有人民幣資產的人是收益；對付出人民幣的一方（例如北上消費、以人民幣採購）則是成本上升。同一種匯率變動，在不同人的資產負債表上方向相反。

問：東江水以人民幣支付，水費會調整嗎？
答：水費由水務署以港元向用戶收取，屬另一套收費機制；政府內部以哪一種貨幣向供應方付款，與用戶水費水平沒有直接連動關係。

結語：
制度歸制度，配置歸配置

這一輪討論把幾件事情混在一起：一筆交易的支付貨幣、政府帳目的計價貨幣、以及港元與美元掛鈎的匯率制度。官方連日解說的重點，正是把三者分開——支付場景可以增加，而制度與主要收支仍以港元為核心。

對市民而言，值得花時間的不是揣測制度會否改變，而是檢視自己手上資產與負債的貨幣結構：收入與負債是否同一種貨幣、資產是否過度集中、持有人民幣是出於需要還是出於預期。這三條問題答完，無論政策怎樣演變，你都清楚自己的承受範圍在哪裡。

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