日圓破155創7個月高：
日本拋900億美債創紀錄干預，拆倉潮殺到？

一星期升4%——
155關口點解話破就破？

先睇返個軌迹。9月2日我哋寫《日圓再失守160》，當時美元兌日圓160.32，係日圓最弱嗰排；9月5日急彈返156.23，升幅2.6%；今日再上到153.26——由160樓下計，一個星期左右日圓升值超過4%。每百日圓兌港元，由4.89算升到5.11算。

上集講過嘅劇本，今次真係上演：對沖基金日圓淡倉創19年新高，規模以千億美元計；摩根大通警告，一旦美元兌日圓跌穿155，呢啲淡倉會開始止蝕——止蝕淡倉就係要買返日圓，買盤湧現推高日圓，再觸發更多止蝕，形成自我強化。呢個就係淡倉挾倉（short squeeze），跌得越耐嘅貨幣，彈起上嚟越急。

155之所以係關鍵，唔單止係心理關口——佢係摩根大通警示嘅淡倉平倉觸發位。而家日圓連8月初美日聯手干預之後嘅高位都升穿埋，即係話：連「官方出手」嘅高位都守唔住，市場已經唔再信干預會逆轉趨勢。

900億美元美債——
創紀錄干預嘅真銀

今次同8月初嗰輪干預最唔同嘅地方，係錢從邊度嚟。市場據報發現，日本為咗穩定日圓，拋售咗近900億美元嘅美國國債——呢個規模係歷來最大嘅干預資金操作之一。賣美債、套美元、再喺市場買日圓，每一步都係真金白銀。

點解要咁大陣仗？因為今次嘅對手係成個套息交易市場。過去幾年，全球資金借住近乎零息嘅日圓，去買美債、日股、新興市場資產，賺息差——呢啲倉位加埋以千億美元計。想令佢哋收手，細規模嘅干預根本撼唔郁，要出手就要夠狠。

但拋美債呢一步，本身就有漣漪：日本係美國國債最大嘅海外持有者之一，佢大手減持，理論上會令美債供應增加、債息有上行壓力——即係話，日本用「賣美債」嚟撐日圓，代價係幫手推高美債息。呢條數，長遠點埋單，市場仲喺度計。

日圓急升，
對港人三個實際影響

呢單嘢同香港人錢包有直接關係，主要有三個位：

第一，旅日消費。9月初兌日圓仲係4.89算，一個星期唔夠已經5.11算——同一筆旅費以港元計貴咗超過4%。準備紅葉季、聖誕檔期出發嘅，成本已經鎖定咗喺高位；想等返啲先兌嘅，就要諗清楚：日圓升得越急，銀行電匯價同現鈔價嘅差距會拉得越闊，兌之前先比較實際成交價。

第二，日圓定存同揸日圓資產。早排喺低位開咗日圓定存、或者儲咗一筆日圓嘅，呢排賺息之餘仲賺匯兌，係大贏家；但而家見日圓彈咗先至衝入去開定存嘅，就要計清楚：定存息率得嗰一兩厘，匯率一個回吐隨時抵銷晒成年利息。外幣投資嘅數學從來冇變——利率高幾多都好，匯率一郁可以全數抵銷。

第三，套息交易拆倉，呢個先係最大風險。千億美元淡倉開始平倉，唔止日圓自己事——借日圓買美債、買日股、買新興市場嘅倉位，全部要沽資產還日圓。拆倉潮一嚟，環球風險資產一齊受壓，港股都試過陪跌（8月初嗰轉）。而家只係拆咗個頭，後面仲有幾多倉位要平，冇人講得準。

關口破咗，
散戶而家點算？

講句老實話：155破咗之後，最危險嘅位已經過咗——最傷嗰批，係喺160附近仲敢沽日圓、同千億淡倉企埋同一邊嘅人。但對普通散戶嚟講，而家反而係另一個 temptation：見日圓升得咁靚，想追買日圓、開日圓定存。

實際啲講，三個原則。一，有實際需要嘅——旅日、留學、準備喺日本使錢——唔好因為升咗4%就唔兌，都唔好諗住一注過撈最靚價，分注兌換平均成本永遠好過賭單日。二，冇實際需要、純粹想賺匯價嘅，諗清楚：你而家入場，係喺7個月高位接貨，接嘅係「淡倉繼續平」嘅預期——呢個預期兌現咗九成，你賺嘅只係最後一成，但蝕起上嚟可以好甘。三，千祈唔好借槓桿去賭「仲會唔會升」——挾倉完結嘅訊號，往往就係散戶湧入嗰一刻。

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想重溫上兩集 → 日圓急彈2.6%返156：摩通警告千億淡倉隨時平倉，升穿155點算？；日圓再失守160：美日干預失效，貝森特一句「做正確的事」透露咩訊號？