投資
日圓急彈2.6%返156：
摩通警告千億淡倉隨時平倉，升穿155點算？
Gary Chung（FinKit 主編） · 發布日期：2026年9月5日
9月2日先至寫完《日圓再失守160》，話口未完，日圓已經急彈返156水平——最新美元兌日圓156.23，每百日圓兌港元由4.89算升返5.02算，升幅2.6%。摩根大通啱啱出警告：一旦升穿155關口，市場上逾千億美元嘅日圓淡倉會被迫平倉，升勢隨時自我強化。上次個個驚日圓繼續跌，今次輪到要諗：日圓升得太急，又會點？
三日升2.6%——
日圓點解突然轉軚？
先睇數字。9月1日，美元兌日圓盤中高見160.86，係日圓嘅最弱水平；9月2日我哋寫《日圓再失守160》嗰陣，匯率喺160.32。幾日之間，美元兌日圓跌返去156.23，即係日圓升值大約2.6%；每百日圓兌港元，由4.89算升返5.02算。
今次急彈有兩大宏觀推手。第一，美元轉弱——上星期美債息由4.8厘高位回落，聯儲局理事沃勒公開釋放「按兵不動」訊號，加息憂慮降溫，美元指數受壓。呢個唔係日圓單獨嘅故事：同一時間，人民幣升破6.72創三年半高，非美元貨幣一齊反彈，日圓只係彈得比較遲嗰個。
第二，日本央行加息預期。日本央行6月已經加到1厘，係30年最高水平；7月會議按兵不動，但市場一直押注9月議息會再加到1.25厘，機率一度超過五成。息差收窄嘅預期，令日圓嘅吸引力開始返嚟。
宏觀之外，仲有一個結構性原因：淡倉太多。呢個亦係摩根大通今次警告嘅核心。
摩通警告——155係
「淡倉計時炸彈」嘅引信
先講背景：對沖基金嘅日圓淡倉，創咗19年新高，規模以千億美元計。呢啲倉位嘅操作好簡單——借平價日圓賣出去，再買高息貨幣或者資產，賺息差。日圓一路弱，呢啲倉位一路賺；但日圓一轉強，佢哋就變成市場上最大嘅「被迫買家」。
摩根大通嘅警告係咁嘅：一旦美元兌日圓跌穿155（即日圓升穿155），呢啲淡倉會開始止蝕——止蝕淡倉，就係要買返日圓。買盤湧現推高日圓，再觸發更多止蝕，形成自我強化嘅循環。呢個現象有個名，叫淡倉挾倉（short squeeze）——跌咗好耐嘅貨幣，反彈可以急到你唔信。
8月初其實示範過一次。當時美日聯手干預匯市，日圓喺短時間內急升，套息交易大規模拆倉，環球風險資產一齊震過。嗰次升幅之後一個月內蒸發晒，但教訓係：千億美元嘅倉位堆喺同一邊，一旦方向逆轉，平倉潮嘅威力可以好驚人。
所以摩通今次提醒嘅重點，唔係「日圓會升定跌」，而係——喺淡倉咁密集嘅情況之下，155呢個關口一旦失守，升勢會由「市場共識」變成「機械式平倉」，速度同幅度都唔可以再用常理推測。
日圓急升，
對港人三個實際影響
無論你睇唔睇外匯，呢個消息同香港人錢包有直接關係，主要有三個位：
第一，旅日消費。日圓弱嗰排，4.89算兌日圓係近年最抵；而家彈返5.02算，同一筆旅費以港元計貴咗大約2.6%。準備紅葉季、聖誕檔期出發嘅，想鎖定成本就要留意：日圓升得越急，越多人心急衝去兌，銀行電匯價同現鈔價嘅差距會擴大——兌之前，先比較實際成交價。
第二，日圓定存同揸日圓資產。早排喺低位開咗日圓定存、或者儲咗一筆日圓嘅，而家賺息之餘仲賺匯兌，係贏家；但而家見到日圓彈先至衝入去嘅，就要計清楚：定存息率得嗰一兩厘，匯率一個回吐，隨時抵銷晒成年利息。外幣投資嘅數學從來冇變——利率高幾多都好，匯率一郁可以全數抵銷。
第三，套息交易拆倉，呢個先係最大風險。環球市場有大量資金係借平價日圓去買美債、日股、新興市場資產。日圓急升，呢啲倉位蝕匯，就要沽資產還日圓——拆倉潮一嚟，唔止日圓，環球風險資產都會一齊受壓，港股都試過陪跌（8月初嗰轉）。千億淡倉平倉，從來唔係外匯市場自己嘅事。
關口前後，
散戶唔好做錯邊
講句老實話：而家最大嘅風險，係散戶喺關口位同大趨勢對賭。160嗰陣，有人覺得「日圓跌無可跌」衝去兌；而家彈返156，又有人覺得「彈完會跌返」想追沽。兩個位都係憑感覺，唔係憑數據——摩通嘅警告出咗之後，155前後嘅波幅只會更加大，揸住槓桿外匯（孖展）嘅人，喺呢啲位最容易一鋪清袋。
實際啲講，三個原則。一，有實際需要嘅——旅日、留學、準備喺日本使錢——唔使估邊日最靚價，分注兌換平均成本，永遠好過一注過賭單日。二，冇實際需要、純粹想賺匯價嘅，諗清楚：外幣配置嘅目的係分散風險，唔係賭單邊；一個新聞周期就重倉某一隻貨幣，同賭博冇分別。三，千祈唔好借槓桿去賭「關口」——155升穿定升唔穿，冇人知，但平倉潮一旦啟動，一日行幾百點係平常事。
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