牛熊證街貨點睇：
街貨量、牛熊比率與重貨區完整解讀

街貨係咩？
一份記錄散戶倉位的公開數據

每隻牛熊證發行之後，部分會被發行商（投資銀行）自身持有作莊家對沖，其餘流通在市場、由散戶買入持有的部分，稱為「街貨」（Outstanding / Street Position）。 港交所及發行商每日公布各產品街貨量，讓市場可以掌握散戶在各個收回價水平累積了多少倉位。

街貨數據之所以被重視，並非因為它能預測大市方向，而是因為它揭示了「大量止蝕／收回的位置在哪裡」。 當相關資產價格朝向某個街貨密集區域移動，沿途觸發的強制收回會帶來額外沽壓或買盤，令價格的走向出現非線性變化。

街貨量與牛熊比率：
讀懂兩個最常用的指標

看街貨數據，最常用到兩個數字：

需要注意的是，街貨量與牛熊比率常被視為反向訊號：當散戶一面倒睇好、牛證街貨激增， 市場反而可能隨時出現調整——因為一旦價格回落，累積在收回價附近的牛證會被連環收回， 產生滾雪球式的下跌壓力。相反，熊證街貨高企時，價格反彈亦可能觸發連鎖收回，形成向上推力。

不過，反向訊號只是市場心理參考，並非精確預測工具。街貨數據反映的是「倉位分布」，不是「聰明錢的方向」， 更無法保證大戶必然會向重貨區操作。

重貨區與收回價區間：
散戶倉位集中在哪裡，哪裡就是焦點

將全市場牛熊證按「收回價」分組，可以看到街貨在不同價位區間的分布——這就是「牛熊分佈」。 街貨量特別集中的收回價區間，稱為「重貨區」。

• 牛證重貨區：位於現價下方不遠處的收回價區間。一旦恒指回落至此， 大量牛證同時被收回，沽壓集中爆發。
• 熊證重貨區：位於現價上方不遠處的收回價區間。一旦恒指回升至此， 大量熊證同時被收回，形成向上的推動力。

實務上，交易者會重點留意「距離現價最近的兩個重貨區」——它們往往被視為大市短期的「磁石」。 所謂磁石效應，是指價格有傾向被吸引至街貨密集區，因為愈多街貨的位置， 一旦觸發收回所釋放的力量就愈大，足以在短時間內主導價格走向。

殺牛殺熊：
觸發收回如何連鎖放大走勢

「殺牛」是指恒指下跌，穿越牛證重貨區，觸發大量牛證被強制收回； 「殺熊」則相反，恒指上升穿越熊證重貨區，大量熊證被收回。

被收回的牛熊證會即時停止買賣，發行商在收回後會解除對沖倉位——牛證被收回時發行商沽出相關資產（或期指）對沖， 熊證被收回時則買入相關資產。因此，大量牛證在同一區域被收回，會在短時間內為市場增添額外沽壓， 令跌勢加劇；大量熊證被收回，則會產生額外買盤，令升勢加速。

一張牛熊分佈圖，應該由哪裡看起？
四個步驟讀懂街貨分布

街貨數據的常見誤解：
這五個想法，容易令判斷出錯

總結

街貨數據是牛熊證市場獨有的公開資訊，它將散戶的集體倉位攤開在陽光之下： 街貨量反映押注規模，牛熊比率反映整體傾向，重貨區標示潛在的收回引爆點， 殺牛殺熊與磁石效應則解釋了為何價格有時會出現與基本面脫鉤的急劇波動。

閱讀街貨數據時，應把它當作「了解市場結構」的工具，而非「預測大市」的水晶球。 配合現價與收回價的距離、發行商口徑一併分析，才能避免被單一指標誤導。 無論如何，牛熊證屬高風險槓桿產品，設有強制收回機制，參與前務必評估自身的風險承受能力。